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1. 基本信息公司全稱： 中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司 (China Unicom (Hong Kong) Limited / China United Network Communications Limited)股票代碼： A股: 600050, 港股: 0762.HK行業(yè)分類： 電信業(yè)務(wù) - 電信運營商主要業(yè)務(wù)板塊： 包括移動通信業(yè)務(wù)、固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)、政企客戶業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等。2. 核心財務(wù)指標(biāo)分析（近5年及2025年上半年）3. 財務(wù)報表分析中國聯(lián)通在過去五年持續(xù)保持營收和凈利潤的穩(wěn)健增長。營收從2020年的3038億元增長至2024年的3759億元，年均復(fù)合增長率良好。凈利潤也呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，表明公司盈利能力不斷增強。毛利率和凈利率雖然絕對值不高（電信運營商行業(yè)特點），但呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，反映了公司在提質(zhì)增效方面的努力。資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，保持在合理且健康的水平（43%-46%），顯示公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，償債能力良好。2025年上半年，中國聯(lián)通繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績，營業(yè)收入達(dá)到2,002億元，同比增長1.5%，稅前利潤達(dá)到178億元，同比增長5.1%，盈利能力持續(xù)增強。 與行業(yè)平均水平對比分析中國聯(lián)通作為三大運營商之一，與中國移動、中國電信共同主導(dǎo)市場。相較于中國移動，聯(lián)通在營收規(guī)模和盈利能力上仍有差距，但其增長速度在某些年份表現(xiàn)突出。聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務(wù)（如聯(lián)通云、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）方面發(fā)力較早，并取得了顯著成效，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比持續(xù)提升，成為公司高質(zhì)量發(fā)展的新動能。  在用戶增長方面，2025年上半年移動和寬帶用戶凈增超過1,100萬，創(chuàng)近年同期新高，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)凈增超過6,000萬，顯示出強勁的用戶拓展能力。  未來發(fā)展?jié)摿υu估中國聯(lián)通的未來發(fā)展?jié)摿�巨大，主要體現(xiàn)在：5G網(wǎng)絡(luò)深化與應(yīng)用拓展：隨著5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的完善和to B、to C應(yīng)用場景的不斷豐富，5G業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)營收和利潤。公司在5G專網(wǎng)收入方面實現(xiàn)60%的同比增長，并打造了7,500個5G工廠，顯示其在5G賦能千行百業(yè)的領(lǐng)先地位。 “算網(wǎng)數(shù)智”融合發(fā)展： 公司積極布局算力網(wǎng)絡(luò)、云計算、大數(shù)據(jù)等“算網(wǎng)數(shù)智”業(yè)務(wù)，該板塊收入占比已提升至26%，聯(lián)通云收入達(dá)到376億元，數(shù)據(jù)中心收入同比增長9.4%，AIDC簽約金額同比增長60%，顯示出強勁的增長勢頭和市場潛力。  “東數(shù)西算”戰(zhàn)略的推進(jìn)將進(jìn)一步帶動數(shù)據(jù)中心和算力網(wǎng)絡(luò)的需求。國際業(yè)務(wù)拓展：國際業(yè)務(wù)收入同比增長11%，并新建5個海外智算中心，顯示公司在拓展全球市場方面的積極性和成效。 提質(zhì)增效與精簡運營： 資本開支同比下降15%，年化節(jié)省OPEX近10億元，數(shù)據(jù)中心資源利用率超過70%，表明公司在網(wǎng)絡(luò)投資和運營效率方面持續(xù)優(yōu)化，有助于提升未來盈利能力。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動： 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比提升到86%，成為公司高質(zhì)量發(fā)展的新動能，顯示公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效顯著。 可能存在的風(fēng)險點市場競爭：運營商之間的激烈競爭可能導(dǎo)致價格戰(zhàn)，影響ARPU值和利潤率。技術(shù)迭代：新技術(shù)（如6G）的快速發(fā)展需要持續(xù)巨額投入，可能帶來投資壓力。政策監(jiān)管： 行業(yè)受政策影響較大，政策調(diào)整可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利能力： 創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展需要持續(xù)投入，其盈利模式和規(guī)�；�盈利能力仍需時間驗證。4. 數(shù)據(jù)來源中國聯(lián)通歷年年度報告 (2020-2024年)2025年上半年中國聯(lián)通經(jīng)營數(shù)據(jù) 東方財富Choice數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析整理：趙哲超/5G通信（ID：tongxin5g）* 允許免授權(quán)轉(zhuǎn)載，但必須注明出處

文  趙哲超/5G通信中國移動率先發(fā)布2025年上半年財報，我們5G通信（ID：tongxin5g）進(jìn)行全面解讀。營業(yè)收入：2025H1為5437.69億元，同比-0.5%。這是多年高增長后的首次小幅回落。通信服務(wù)收入：4669.89億元，同比+0.7%。核心“連接類”與“信息服務(wù)類”仍具韌性。凈利潤：842.35億元，同比+5.0%，凈利率15.5%（2024年為14.0%）。盈利能力繼續(xù)改善。五年趨勢：2020—2024年營收與凈利總體上行（營收年復(fù)合增速約9%水平），2025H1出現(xiàn)“營收小幅回調(diào)、利潤率繼續(xù)抬升”的組合，反映成本效率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與單客價值的變化。解讀要點：利潤優(yōu)于收入的背離，通常來自成本端效率提升、結(jié)構(gòu)性高毛利業(yè)務(wù)（云、DICT、算網(wǎng)與平臺類）占比抬升，或一次性因素；但若缺少營運數(shù)據(jù)支撐，難以評估可持續(xù)性。通信服務(wù)收入微增表明“存量經(jīng)營”仍能托底，但對移動個人市場的依賴在下降，HBN（家庭/政企/新興）貢獻(xiàn)提升。下面，我們來一圖呈現(xiàn)詳細(xì)數(shù)據(jù)：公司財務(wù)健康狀況評價中國移動在過去五年及2025年上半年持續(xù)展現(xiàn)出穩(wěn)健的財務(wù)增長。營收和凈利潤均保持持續(xù)增長態(tài)勢。2025年上半年，盡管總營收略有下降（-0.5%），但通信服務(wù)收入仍實現(xiàn)0.7%的增長，凈利潤更是實現(xiàn)了5.0%的同比增長，達(dá)到842.35億元，凈利潤率提升至15.5%。這表明公司在保持核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健的同時，盈利能力進(jìn)一步增強。作為全球最大的移動通信運營商，其龐大的用戶基礎(chǔ)和持續(xù)增長的5G用戶滲透率是其核心優(yōu)勢。公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入占比持續(xù)提升，成為新的增長引擎，且HBN（家庭、政企、新興市場）收入占比顯著提升，優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)。與行業(yè)平均水平對比分析中國移動的營收和利潤規(guī)模均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，遠(yuǎn)超國內(nèi)其他電信運營商。在5G發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，中國移動也走在前列，5G用戶滲透率持續(xù)提升，2025年上半年已達(dá)到59.6%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入貢獻(xiàn)日益顯著，占通信服務(wù)收入的比重已超過三分之一，顯示出其在新型信息服務(wù)領(lǐng)域的強大競爭力。其ARPU值保持行業(yè)領(lǐng)先水平，且全網(wǎng)平均DOU和5G用戶DOU持續(xù)增長，手機上網(wǎng)流量也大幅提升，體現(xiàn)了公司在價值經(jīng)營和流量經(jīng)營方面的成效。未來發(fā)展?jié)摿υu估中國移動的未來發(fā)展?jié)摿�巨大�?G深化應(yīng)用與價值經(jīng)營：隨著5G網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)覆蓋和應(yīng)用場景的不斷豐富，5G用戶ARPU值有望保持穩(wěn)定甚至提升。公司深化“網(wǎng)齡成長計劃”和“全球通升級計劃”，由基于號卡的規(guī)模運營向基于客戶、家庭的價值運營升級，有助于提升用戶價值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)驅(qū)動：數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)（如移動云、DICT、大數(shù)據(jù)、AI等）收入持續(xù)高速增長，成為公司營收增長的重要引擎。公司將“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系作為發(fā)展重點，為公司開辟了新的增長空間，降低了對傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)的依賴�！癆I+”戰(zhàn)略與科技創(chuàng)新：中國移動積極布局AI+戰(zhàn)略，打造“九天”大模型矩陣，并推動AI+應(yīng)用創(chuàng)新，有望帶來新的增長點和效率提升。公司在6G、5G-A等前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局也為其長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：持續(xù)加大在5G基站、算力網(wǎng)絡(luò)等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施的投入，構(gòu)建“兩個新型”信息基礎(chǔ)設(shè)施，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，并提升服務(wù)質(zhì)量�？赡艽嬖诘娘L(fēng)險點傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩：移動通信市場趨于飽和，傳統(tǒng)語音和流量業(yè)務(wù)增長空間有限，提速降費政策可能導(dǎo)致ARPU值面臨下行壓力。市場競爭：與中國電信、中國聯(lián)通以及其他新興技術(shù)服務(wù)提供商的競爭日益激烈，尤其是在政企市場和新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。技術(shù)變革風(fēng)險：新一代信息技術(shù)發(fā)展迅速，公司需要持續(xù)投入研發(fā)和創(chuàng)新，以應(yīng)對技術(shù)迭代帶來的挑戰(zhàn)，并保持技術(shù)領(lǐng)先性。宏觀經(jīng)濟及政策影響：宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整等都可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。